guyue7899@gmail.com

过去几年，中国债券市场在完善广度深度、对外开放程度、投资便利性、投资者结构、监管框架等领域所取得的成绩有目共睹。因此，不少分析也指出，中国债券进入国际主流指数水到渠成，且入指后，也有望迎来金融市场深化对外开放的快速发展阶段。摩根大通中国区首席执行官梁治文近日就表示，相对于中国经济总量和人民币计价债券存量规模而言，人民币计价债券的重要性在全球主流债券指数中一直没有得到充分的体现，中国近几年对市场进行了大刀阔斧的改革，包括投资渠道拓宽和有利的政策措施等令人民币计价债券市场逐步成为全球主流债券指数的吸纳目标。

1960年代末生育危机爆发后，鼓励生育政策在很多发达国家投入试用阶段。很多政策还不完善，并没有发展为体系。其中最早推行鼓励生育政策的是北欧国家，但是在实行政策后，这些国家一直到1980年代的总和生育率依然走低。其中的原因，一方面来自于鼓励生育政策的效果滞后性，一个决策的结果往往需要好几年才能看到。另一方面，则是由于从1970年到1985年间发达国家的社会变化。

4、周期跨度在缩短：前三个中周期长度约为220-230个月，约为18年，这和西方的房地产周期基本相同。随着中国的工业化兴起，大宗商品的中周期长度开始缩短，这是因为以中国为代表的新兴国家(巴西、中国、印度等)的经济活动更快，周期更短，且在世界商品的消耗量比重不断增加，大宗商品周期是发达国家与发展中国家合力作用的结果;

从估值看：低估值修复性空间更大我们将港股通合计482家标的做一统计，分布如下：个别行业标的数量不多，军工2只，化工3只，钢铁4只，农林牧渔4只，家电5只，因此，其行业趋势、估值等部分一般再结合A股辅以研判;分行业采用中信港股通一级行业划分，从2016年1月至今，港股通各个行业的PB分位数如下。

让我们一起迎接这一历史时刻!02 全球：充盈的流动性积极寻找价值洼地按照我们的一致性做法，首先回顾全球经济当下所处的经济周期的位置，货币政策，商品走势，股票市场估值水平，作为理解港股市场的分析背景。全球流动性的充盈，将会是明后年的主旋律我们简单计算美联储2020年扩表的速度：从2019年9月开始，美联储在大幅提升隔夜和定期回购操作规模的同时，还启动了每月购买600亿美元短期国债至明年6月的计划，总购债规模为5400亿美元。由于金融危机发生之后，联储银行的总负债尚不到1万亿美元，在08年到16年2月，合计扩张了3.58万亿美元，约合每年扩张0.45万亿美元。相比而言，2016年至2019年，美联储努力地收缩资产负债表，至2019年8月，也仅比高峰时期，缩小了0.72万亿美元，也就是，每年缩表0.24万亿美元。当下，美联储计划在9个月的时间，扩张0.54万亿美元，该速度已经超过了QE时期，因此，我们将此看成一个标志性的事件，尽管美联储不会称此举为QE，但我们认为扩表的实质大于称谓的形式。

构建人类命运共同体，这是中国为世界描绘的愿景，也是中国为世界找到的人类相处之道。面对日益增多的全球性挑战，没有哪个国家可以置身事外、独善其身。今年以来，在多个国际场合，习近平从不同角度对如何构建“人类命运共同体”作出进一步的深刻阐释，并提出具有操作性的方法论。在二十国集团领导人大阪峰会上，习近平呼吁，我们要立足共同利益，着眼长远发展，致力于实现世界持久和平繁荣、各国人民安居乐业；在金砖国家领导人巴西利亚会晤公开会议上，习近平继提出共筑更加紧密的中非命运共同体、携手共进的中拉命运共同体之后，首次提出致力于构建开放包容、创新增长、互联互通、合作共赢的亚太命运共同体。中国方案为世界擘画出一个值得憧憬的未来。